开端：国元期货谈判

计谋不雅点

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　　上周末好意思国农业部1月呈报发布以来，市集受到超预期利多撑执，CBOT大豆盘面飞速拉升至1050关隘之上。受到好意思豆资本端撑执，国内油脂油料市荟萃座呈现回暖走势，其中豆粕主力2505合约一举打破多条均线，在经历上周的低位运行之后重回2700元/吨关隘上方，菜粕主力空头减仓，2505合约打破2400元/吨压力位。近期豆粕供应端变动有限，需求端受年前备货带动，提振现货价钱。关于后市，咱们以为本轮豆菜粕短期惯性飞腾，中遥远仍受到供过于求的基本面本质压制。

　　USDA1月呈报超预期下调好意思豆产量，但未改群众大豆供应宽松步地

　　1月11日凌晨，USDA发布1月供需均衡呈报，与上一年度四季度几份呈报比较，本次呈报大幅调遣2024/25年度好意思豆供应预期，对市集影响超预期利多。确认呈报显现，2024/25年度好意思国大豆产量预估为43.66亿蒲，较12月预估的44.61亿蒲下调2.1%。这次下调主如果因为单产从51.7蒲式耳/英亩大幅下调至50.7蒲式耳/英亩。其中好意思国大豆国内压榨量未调遣，仍为60.2亿蒲。好意思国大豆出口预估为53.87亿蒲，未调遣。库存来看，好意思国大豆期末库存预估为3.8亿蒲，较12月预估的4.7亿蒲大幅下调。这一库存水平较近几个月的预估为最高，料到今年度好意思豆的期末库存将落在3.5-3.8亿蒲的区间。

　　南好意思大豆市集来看，本次USDA呈报仍是看护2024/25年度南好意思大豆丰产预期，其中2024/25年度巴西大豆产量预估看护在1.69亿吨，与12月预估执平。2024/25年度阿根廷大豆产量预估为5200万吨，与12月预估执平。

　　群众大豆供需来看，2024/25年度群众大豆产量预估为4.2426亿吨，较12月预估的4.2714亿吨下调288万吨。主要原因是好意思国和俄罗斯大豆单产下滑，中国成绩面积减少。销耗端来看，群众大豆压榨量上调至3.493亿吨，较上月调高190万吨，出口量环比执平为1.82亿吨。国内销耗量环比上调189万吨至4.06亿吨。库存端受到好意思国和巴西的库存下调带动，群众大豆期末库存料到为1.284亿吨，较上月下调350万吨。

　　拉尼娜昂首扰动南好意思市集，但影响相对有限

　　确认世界风光组织（WMO）和好意思国国度海洋和大气贬责局（NOAA）的预测，2024年12月至2025年2月，从刻下的中性情景摇荡为拉尼娜征象的可能性为55%。料到这次拉尼娜征象强度较弱且执续期间较短，2025年2月至4月，重新回到中性情景的可能性为55%。中国表象中心也预测2024年年底至2025年头将变成一次弱拉尼娜事件，至春季实现。

　　确认积年统计，拉尼娜征象可能会导致南好意思大豆部分产区出现减产情况，其中阿根廷大豆受影响减产出现概率相对更高，近期主产区已初步初始出现降水偏少导致的干旱，而巴西产区受到影响相对复杂，近期南部地区也出现干旱问题，不外市集仍对巴西大豆丰产较为乐不雅。

　　USDA1月呈报看护巴西大豆1.69亿吨预期，大大量私营机构预测2024/25年度巴西大豆产量将卓绝1.7亿吨，具体预测值在1.6794亿吨到1.715亿吨之间。其中StoneX将2024/25年度巴西大豆产量预估值调高到创记载的1.714亿吨，较12月份预测值1.662亿吨逾越3.1%，比2023/24年度提升14.4%。这一增长主要得益于栽植面积和单产的加多。巴西寰宇栽植面积增至4710万公顷，与2023/24周期比较增长2%。商议机构Earth DailyAgro看护2024/25年度巴西大豆产量预期不变，仍为1.708亿吨。该公司分析师菲利普·雷伊斯示意，这一产量预测有下调的倾向，中南部干旱和中北部大雨等表象挑战可能会减轻大豆单产后劲。

　　节前国内豆粕需求端仍提振仍存

　　确认海关数据显现，国内大豆入口量合座保执较高水平，11月和12月入口量区分为715.4万吨和794.1万吨，1月料到为650万吨。尽管11月入口量略有下落，但12月有所回升，合座供应鼓胀。2024全年中国大豆入口总量已打破1亿吨，达到1.05亿吨，同比增长6.5%。确认钢联数据显现，2025年1月份国内全样本油厂大豆到港预估112船，计较约728万吨（本月船重按6.5万吨计）。合座来看，2024年四季度于今国内入口大豆供应较为充裕，同期确认Mysteel农居品对寰宇动态全样本油厂走访情况显现，第2周（1月4日至1月10日）油厂大豆本体压榨量193.41万吨，开机率为54.37%；较预估高3.25万吨，油厂看护相对高开机率，豆粕供应预期偏宽松。

　　国内市集上，周边春节假期，卑鄙企业备货尚未实现，提货积极性飞腾，春节前所剩期间未几，恰逢豆粕价钱大幅飞腾，刺激卑鄙备货尚不鼓胀的企业加大采购力度，寰宇油厂豆粕成交大幅加。

　　小结&预测

　　总体来看，好意思农呈报短期赐与市集利多驱动，刻下处在南好意思大豆订价周期，近期拉尼娜征象干预早期，巴西南部以及阿根廷不分大豆产区靠近天气干旱，不外市集关于巴西大豆产量仍看护相配乐不雅预期，以为巴西大豆产量有望创记载，阻碍好意思豆飞腾幅度。国内春节前卑鄙备货积极性仍在，撑执现货价钱。料到周度视角去看，豆粕、菜粕仍具备络续反弹空间，但中遥远国内卵白粕供过于求本质难变，盘面上方压力仍在，不外春节周边，冷漠注意仓位终结，不冷漠执仓过节。

写稿日历：2025年1月15日

作家：刘金鹭 

农居品分析师

期货从业阅历号：F03086822

投资商议阅历号：Z0019372

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